Рынок перешёл от широкого инвестиционного поиска к точечным стратегическим покупкам. Количество сделок сократилось на 54%, объём на 59%, но средний чек mid-market не изменился, а средние оценки по сделкам с раскрытой стоимостью выросли. Ниже ключевые цифры отчёта для тех, у кого нет времени на 270 страниц.
Три причины сжатия: ключевая ставка ЦБ (в среднем 19,1%, пик 21% в первом полугодии), отмена льготы по НДФЛ при продаже долей с 1 января 2025 г., которая сдвинула часть сделок в конец 2024 г., и разрыв ценовых ожиданий продавцов и покупателей. Сжатие количественное: средний чек сохранился.
2025 против 2024. ТМТ сохранил первое место по числу сделок.
ТМТ утратил первое место по объёму из-за отсутствия мегасделок.
Совокупный объём Tech M&A: 315 млрд ₽ (3,6 млрд $) против 770 млрд ₽ (8,8 млрд $) годом ранее. Без пяти крупнейших сделок (свыше 10 млрд ₽) рынок составил 44,5 млрд ₽ против 97,8 млрд ₽, число сделок сократилось со 178 до 80. Средний размер сделки mid-market: 556 млн ₽ (550 млн ₽ в 2024 г.), в долларах рост с 5,8 до 6,6 млн за счёт укрепления рубля.
Объём сделок, млрд ₽; под годом число сделок, шт.
Второй год подряд ставка определяет рынок. Участники считают возврат прежней активности возможным при 10–12%.
Покупают зрелые компании 6–10 лет. Сделки с активами старше 35 лет в 2025 г. отсутствуют.
Единственная сделка 2025 г.: выход PSI Software SE из «Газавтоматика диспетчерские системы». Доля таких сделок упала до 1%.
Главный сдвиг структуры 2025 г.: рост доли инфраструктурных категорий на фоне сжатия ПО и ИТ-сервисов. Спрос смещается к бизнес-моделям с критичным и предсказуемым потреблением.
Из 85 сделок 16 пришлись на данные и ИИ (BI-аналитика, компьютерное зрение, OCR/IDP). В инфраструктурном ПО и кибербезопасности почти все покупатели стратеги. В FinTech преобладают частные инвесторы.
Прочие 37 сделок (43%): HRTech, EdTech, PropTech, MedTech, AdTech/MarTech и другие.
Против восьми сделок на 675 млрд ₽ в 2024 г. Средний чек крупнейшей сделки сократился с 84 до 54 млрд ₽. Мегасделок нет, капитал сконцентрирован в ограниченном числе стратегических покупок.
| # | Актив | Покупатель | Доля | Сумма | Вертикаль |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | Яндекс | СП «Т-Технологии» и «Интерроса» («Каталитик Пипл») | 9,95% | 152,2 млрд ₽ | Интернет / данные |
| 2 | Аквариус | S8 Capital | 79% | 50–80 млрд ₽оценка экспертов рынка | Оборудование |
| 3 | Ozon | Александр Чачава | 27,7% | 38,2 млрд ₽ | Онлайн-ретейл |
| 4 | Selectel | СП «Т-Технологии» и «Интерроса» («Каталитик Пипл») | 25% | 16,0 млрд ₽ | Инфраструктура |
| 5 | Avito | Структуры под управлением Россельхозбанка | 50% | н/дусловия не раскрывались, оценочно свыше 10 млрд ₽ | Интернет / медиа |
| Итого | ≈271 млрд ₽ |
Объём сделок свыше 10 млрд ₽; под годом их число.
Сделки, задавшие логику рынка: покупка конкретных компетенций и синергий.
По сделкам с раскрытой стоимостью средний EV/EBITDA LTM вырос с 6,1x до 7,2x (+18%), средний EV/Sales с 2,0x до 2,4x (+20%). Медианный EV/EBITDA почти не изменился: 6,0x против 6,1x. Рост средних объясняется смещением выборки к качественным активам с устойчивой выручкой, а не удорожанием рынка в целом.
2025 против 2024
2025 против 2024
| Сегмент | EV/EBITDA 2024 | EV/EBITDA 2025 | Δ | EV/Sales 2024 | EV/Sales 2025 | Δ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Интернет и цифровые медиа | 5,9x | 8,0x | +35% | 2,1x | 1,1x | −48% |
| Медиа и развлечения | 5,4x | 7,1x | +31% | 1,2x | 2,4x | +100% |
| ПО (Enterprise Software) | 7,3x | 6,8x | −7% | 3,0x | 3,2x | +7% |
| Инфраструктура | 5,0x | 6,1x | +22% | 1,3x | 1,7x | +31% |
| Среднее значение | 6,1x | 7,2x | +18% | 2,0x | 2,4x | +20% |
Как читать эти цифры. Финансовые показатели чаще раскрываются по крупным и качественным активам. Средние EV/EBITDA и EV/Sales в 2025 г. показывают, какие активы продолжают закрываться и по каким параметрам, а не среднерыночную цену по всему периметру. Практическое следствие: разрыв между оценками «лучших» и «средних» активов расширился. Для остального рынка окно сделок сужалось, а цена согласовывалась через структуру: earn-out, отложенные платежи, опционы.
Рынок перестал оценивать технологический актив через ожидания будущего роста и перешёл к оценке на базе подтверждённых результатов. Рост имеет ценность, только если подтверждается повторяемостью выручки, unit-экономикой и способностью конвертировать масштабирование в денежный поток.
Базовый ориентир EV/EBITDA и EV/OIBDA, но покупатели пересчитывают базу: очищают EBITDA от разовых контрактов, скрытых затрат на внедрение и поддержку, агрессивной капитализации ФОТ разработчиков. Премия только за предсказуемый пул контрактов, удержание клиентов и низкую зависимость от единичных заказчиков.
IPO «Базиса» в декабре 2025 г. прошло по прогнозному EV/OIBDA 2025 на уровне 4,8x с дисконтом более 30% к среднему отраслевому ориентиру, несмотря на высокие темпы роста и рентабельность.
Один из самых надёжных сегментов: критичность продукта, длинный срок жизни клиента, высокие издержки смены поставщика. Премия сохранялась, но только для активов, где критичность сочетается со зрелым продуктом, понятной архитектурой и контролируемым риск-профилем. Security by Design и юридическая чистота ИС оцениваются как бизнес-риски.
Подходы ужесточились заметнее, чем в продуктовых активах. EV/EBITDA остаётся рабочим ориентиром, но дисконт выше, если рост достигается наймом, а не масштабируемостью продукта. Оценивается качество портфеля заказов, маржинальность после всех затрат на внедрение и зависимость от ключевых сотрудников.
Мультипликаторы к выручке (EV/Sales, EV/ARR, EV/MRR) и стратегическая премия применяются только при доказанной монетизации, измеримом эффекте для клиента и контроле над ИС и слоем данных. Для ранних стадий и активов с отрицательной EBITDA оценка и структурирование срослись: стоимость переносится в опционы, KPI-выплаты и earn-out.
Разрыв ожиданий в 2025 г. чаще закрывался не ценой, а структурой. Покупатель платит только ту часть стоимости, которую готов оплатить в момент сделки; переход оставшейся доли структурируется через опционы, поэтапный выкуп и сохранение доли продавца. Именно в этой нестыковке подходов заключалась главная сложность переговоров 2025 г.
Опрос 125 респондентов, участвовавших в приобретении ИТ-компаний. Возможен выбор нескольких вариантов. Преобладают существенные миноритарные доли и полный контроль; asset-deal почти не используется.
Источник: опрос участников исследования Tech M&A 2025.
Окно размещений в 2025 г. было узким: высокая ставка, слабая ликвидность, завышенные ожидания эмитентов по оценке. В ТМТ прошло только два IPO против шести IPO и одного SPO в 2024 г. Эмитенты, технически готовые к размещению, перенесли его на 2026–2027 гг.
Крупнейшая инвестиционная платформа онлайн-финансирования малого и среднего бизнеса через механизм коллективных инвестиций.
Крупнейший российский вендор ПО для управления динамической ИТ-инфраструктурой. Размещение по EV/OIBDA 2025П 4,8x, дисконт свыше 30% к отраслевому ориентиру.
Авторы отчёта ожидают осторожное восстановление публичного рынка во второй половине 2026 г., но IPO-окно, вероятнее всего, останется узким и избирательным.
По данным DSight, рынок VC и M&A с ИИ-компаниями в 2025 г. был фрагментирован. Число сделок посевной стадии упало на 76%, поздней стадии выросло на 29%: капитал концентрируется вокруг более дорогих сделок. Крупнейшая сделка года: покупка консорциумом инвесторов 75% Rubetek.
Базовый сценарий авторов: рынок Tech M&A развивается в логике внутренней консолидации, а не ускоренного расширения. Ключевая ставка снижена до 15% лишь 20 марта 2026 г., стоимость фондирования остаётся высокой.
Инвестиционный ландшафт, тренды 2026, взгляд индустрии. 269 страниц: динамика и драйверы рынка, спецпроекты по IPO/SPO и оценке технологических активов, интервью, обзор сделок с ИИ-активами, методология.
